(这条文章已经被阅读了 17 次) 时间：2002-01-29 10:10:08 来源：林君视点 (林君视点) 原创-非IT
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（发布时间 2002年1月29日）
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叶剑观点：
展望周二：踏准节奏才能“步步为赢”
－－本栏上周准确预见“二次探底”
上周五下午，我们根据盘面的变化，及时提出“谨防下周二次探底”。明确提出：“如果周一冲高无量，如果前市无量、无领涨股、无板块效应、尤其是没有新的灵魂板块的话，则已经进入阻力区的超跌反弹股，短线获利盘可以逢高派发、落袋为安。套牢盘可以高抛以便低吸。”本周一，上述预见果然成为现实。周一沪深股市在消息面作用下，再度暴跌。
沪综指、深成指收出开1444.5、2877.95、高1448.6、2879.78、低1357.55、2699.18、收1359.55、2702.89点的大阴线。沪综指、深成指下跌91.93、193.96点。成交89.9、51.2亿元。共有16、6家上涨、1、1家平盘、667、518家下跌。涨跌比例为22：1185。
展望周二，消息面再度阴晴不定，技术面面临一波短调，强支撑在1341－1258点区域。过于杀跌谨防二月初出现中期转点。操作上，既然已经跌下来了，逢跌考虑的应该是“底点”建仓的准备工作的问题。只有踏准节奏，才能“步步为赢”。
第一.消息面：国有股还按市场定价减持？
周一再现“黑色星期一”，同市场目前的“国有股减持恐惧症”有关。中国证监会规划发展委员会于1月26日在中国证监会网站上公布“国有股减持方案阶段性成果”。公布了由一家证券研究机构汇总整理的国有股减持方案的阶段性成果、以及由八家证券研究机构修改提出的分析论证报告。但周一三大报关于《有关研究组提出国有股流通应“靓女先嫁”必须给予流通股东足额的补偿；用完全市场化的定价方式；拓宽市场的资金来源》的报道，则刺激起对于“市场定价减持”的痛苦回忆和恐惧。即使“减持”过程中投资人得到一定补偿，但是，如果没有增量资金入市，毕竟还是股票供应大于资金供应，股票价格还会摊低。更何况“市场定价”早已成为“高价减持”的代名词。市场的担心，正在于此。
第二.技术面：又是一波短线调整
目前K线组合，属于一阴吃三阳，将上周三、四、五这三天的涨幅，几乎全部吃掉。从海融闪电5.0的技术指标看，目前KD处于48.69、48.47，周二如果继续下跌、收阴，则KD可能中位区死叉、展开新一波的短调。从月线看，本月开盘于1643点，目前已经低于该位置约284点。由于本周四收月线，在目前消息面阴晴不定的背景下，本月剩余的三个交易日内要上涨280多点收复本月开盘指数，可能性微乎其微。这样二月初还有惯性下跌的较大机会。投资人可以回避这一短线调整。
第三.时间周期：二月初能中线见底吗？
从时间周期上看，二月份的第一个交易周，是蛇年的最后一个交易周，也是2245点调整以来的第34周。处于中级循环周期的转折点上。投资人到此需要再度思考杀跌的短中线风险。从技术位看，1341点的支撑即使跌破，也有反复；而如果跌破1341点，则离开96年高点1258点的强支撑将越来越近。总体看，跌至1341点－1258点支撑区域，一旦出现利好，则股指将再度出现强劲反弹。部分优质股新股、次新股则可能借机完成二次筑底。从深成指的角度看，深成指2001年4月17日最高点5091点的一半是2545点。属于中线强支撑。目前股指离此不过157点的距离。至于短线支撑位，在于沪综指1316点附近，跌破这一点位的话，短线有诱空之嫌。
第四.操作策略：踏准节奏才能“步步为赢”
目前操作，首先要区分股票，对于反弹到20、30天线附近明显放量遇阻的股票，还有逢高出局的要求。其次，“涨多了，想到的应该是风险；跌多了，想到的应该是机遇”，这样才能踏准节奏、争取“步步为赢”。尤其是目前，成交在1341点区域附近明显放大，并且已经暴跌、再度逼近1341－1258点支持区、并临近二月初第一个交易周的34周时间窗，投资人可以遵循的是：“空仓等待静如处子，勤做功课精选股票，机遇来时动如脱兔”。目前等待、精研，是为了转折点再度来临时的出击。
雷立军日记：
周一（1月28日），第一种观点认为，跌幅是本轮下跌以来的第三大跌幅，市场的目前状态是很脆弱的，如果明天之前没有任何相关的消息的话，将出现最终大盘的破位，消息面至关重要。虽然今日公布的方案仍是一种原则性的方案，并不是最终方案。但目前市场之弱已不堪一击，若后市没有相关配套的一些利好措施出台，那么短期市场仍以探底为主。不过从市场自身看，今日，近150家跌停个股，但成交没有太多放大，技术上是诱空，但操作上在如此的大环境下还是不要轻举妄动，注意在一切都没有明朗之前保持持币仓位。明天如果在破位大跌的情况下注意短线T+0的机会。
第二种观点认为，管理层开始正视历史问题，把解决减持国有股问题放到了一个全流通的角度去考虑，而不是原来的先10%的试点；看空者则认为新方案仅在市价减持方案上退让了一步，却在全流通上前进一大步，尤其新股上市全流通，那么新的全流通股票的发行价与上市价绝对不会高，则一定会对目前的股票市场造成巨大的冲击。一方面管理层重视了原来一直忽略的流通股股东的利益问题，对原有流通股东将采取差价补偿的方式，用充分长的时间，分期分批、逐步进行。但另一方面看空者则认为虽然抛出了一个补偿方案，不过一旦这样减持实行，减持前股价早就大跌下去了，再去补偿减持前后的差价损失已经没有任何意义了。
第三种观点认为，。市场的这种走势已经很明了：定价问题依旧回避，对市场流通股股东的补偿还是没有完全明确等等很多，总体看市场把它视为利空，市场非常不容易找到一个所谓的多赢方案，市场可能必须付出代价，特别是国有股减持已经演化为全流通的问题，对市场的影响可能是绝对的，投资者必须谨慎的投资。虽然今天上海本地股因为配售问题而大面积大涨，但从总体看，市场对此一个完全消极的反映。
第四种观点认为，这个方案中对于国有股东而言似乎是让了利，而对于流通股东而言似乎认为让得还远不够，看来国有股减持问题仍旧是困扰市场的一个大问题，市场的走势就会随着国有股减持方案的进展而波动。短期来看，下跌过程中有成交量的支持，近两个交易周的情况来看，在低位震荡幅度更大，应该说，这是一个多空分歧非常突出的时间段。从短线操作安排上来看，也许按兵不动更能够较为主动。
张氏视点：
一颗慢性毒药！
—— 对国有股减持的分析
周末，中国证监会网站刊登《国有股减持方案阶段性成果》，提出折让配售方案，周一早间，我们在张氏预测网发布了《早间提醒！》，指出：”注意，周末公布新的国有股减持阶段性成果，我们认为是一个彻头彻尾的大利空。主要体现在以下几个方面：第一，国有股和法人股全流通；第二，所谓的竞价，实质上就是市场定价；第三，新股全流通。还有，有人以为方案只是初稿，请注意：”本方案只是框架性和原则性方案”，什么叫原则性？希望投资者有一个清醒的认识。可惜周一开盘很多人都没有反应过来，甚至有的人还天真的以为是利好，就像在去年6月14日公布国有股减持之后，后来大盘还涨了几天，为什么周一早间上海本地小盘股（国有股比例大）会上涨，主要是投资者对补偿的误解，以为天下会掉馅饼；为什么三无板块会大跌，是因为预期后势整体股价的价值中枢将下降”。
下面我们对证监会原文进行逐一的分析，以此再度提醒投资者。
第一，原文：”本方案仅是框架性和原则性方案”。
分析：我们在周一看到很多的分析，有人认为此方案只不过是初稿，没有大的问题，对大盘不会有什么影响，其实，请投资者注意这几个字：”原则性”，什么叫原则性？这说明大的方向已确定！
第二，原文：”补偿流通股股东，保护投资者权益”。
分析：之所以要补偿，这就表明在这场投资者与国有股的交易中，注定是不公平的，从而才会有”补偿”这两个字。
第三，原文：”非流通股股东经协商后拿出一部分非流通股，向全体投资者公开竞价发售，而且应向社会公告说明此次发行后公司所有股票可流通”。
分析：这说明什么？说明国有股、法人股实行全流通，拿出一部分非流通股，向全体投资者竞价发售，这也说明，不管是谁，不管是二级市场的持有者，还是在原一级市场的投资者，都可以参与竞价，而拿一部分来竞价，必然免不了操纵。比如，国有股股东为了让定价更高一些，完全可以先借一大笔资金给投资机构，将竞价打高，这样，既可以在国有股减持时获得更多的收益，又能减少对流通股东的补偿。
第四，原文：”为使得方案操作前和操作后流通股股东利益不因价格差而受到损失，由非流通股股东通过对流通股股东低价配售或无偿送股，将价格差以折让的形式全额补偿流通股股东，使流通股股东不受损失，愿意继续持股。这样，流通股股东就不必为避免受损而抛空股票造成股价下跌”。
分析：这是典型的痴人说梦的做法，也是一种理想化的东西，这里出现最致命的错误，股市是动态的，若在供求关系不发生变化的话，若股市的大趋势不发生变化的话，以上的方案是成立的，但现实中，这完全是不可能的，最简单的一个比方，比如现在一个股票的流通盘5千万股，而非流通股上市之后，流通盘假设变成2亿股，就算原二级市场持有的人拿到股份补偿，用静态的眼光来说是没有损失，但这时供求关系已经发生变化，若那些参与竞价发售的投资者有获利的话，则会形成大量的抛盘，股价下跌是必然的，这样的话，谈何流通股股东不受损失，愿意继续持股？
第五，原文：”上市公司在进行再融资时，也可以通过采用本方案来实现非流通股的可流通。例如在上市公司增发新股时向社会公告说明此次发行后公司所有股票可流通”。
分析：这一条，可能会有最多的公司选择采用，国有股光明正大地减持了，钱也名正言顺的拿到手了，说白了，还是在变相圈钱。
第六，原文：”非流通股股东协商确定公开竞价的底价。对含国有股的公司，该底价须征得财政部和有关管理部门的同意。”
分析：只给一个底价，没有上限，这显然就是典型的市场价，换句话来说，原来市场上认同的以净资产配售成为泡影，我们在前期分析过，就算以净资产来定价，也是严重偏高的，因为净资产本身就是由股民的钱提高的，给一个底价，必然会高于净资产，而没有上限，必然会引发大量的黑箱操纵行为，这也表明在定价方面，还是财政部说了算。
第七，原文：”为避免恶意操纵二级市场价格，计算折让比例时，流通股市价的确认按方案公布前20（40或60）个交易日收盘价均价计算。”
分析：还是这句话，股市是动态的，以上的做法根本不具操作性。
第八，原文：”国有股（包括法人股）不能流通是多年形成的，解决国有股流通问题非一朝一夕之功，要充分考虑市场承受能力，分期分批逐步实施。对于已上市的公司，可根据公司上市时间的先后顺序排队，如规定自公司上市满12年（或10年，或15年）后，逐步解决国有股、法人股流通权问题。”
分析：这是一种自我安慰的做法，从而达到使投资者在短期感觉减持的压力不大，其实这里有着重大的隐患，若按上市满12年算，今年的压力不大，若按12年算，今年的很大，至于究竟是10年还是12年，目前未定，这不管怎样，若这样实行下去，虽然短期内压力较小，但将会对未来的前景越来越迷茫，不敢中长线看好股市。这种方案最终的结果，会导致中长线主力纷纷离场，会导致越来越多人离开股市，而股市将陷入长期低迷，因为大家心里面都清楚，前面有一块大石头，以后股价将越来越低！
第九，原文：”为不再积累新的历史遗留问题，实行老股老办法，新股新办法，今后新上市的公司，不再区分流通股与非流通股，使中国证券市场走上规范化发展的轨道”。
分析：如果说上面的一条是短期的自我安慰，这一条看了之后就高兴不起来了，这一条意味着新股将全流通！新股全流通的意义在于：第一，扩容在加剧，即使对一部分股份进行锁定，但在发行时是严重抽离资金的，圈钱行为将会升级。第二，由于是全流通，股价定位将降低，这样将拖累整体股价价值中枢的下移。
得出的结果如下：
第一，该方案是中国股市的长期利空，扼杀中长线买家，最终导致中长线趋势不断下移；
第二，该方案不具的操作性和可行性，只是在玩数字游戏和文字游戏；
第三，若实行这种方案，一开始的头几家上市公司可能成功，但之后大家明白怎么回事时，会无人问津。
第四，这个方案不存在多赢，国有股、法人股全流通本身就是一种扩容行为，最终的结果是给市场造成资金压力，从新的方案中，没有提及任何的资金来源问题，”给你一杯牛奶，牵走的却是整头的奶牛”；
从以上的分析来看，新的折让配售方案是一个不可行的方案，完全是一种理想化、概念化的东西，参与研究此方案的专家们，没有站在市场的角度来考虑问题，毕竟，股市是动态，而不是静态的。
周一早间之所以投资者对方案的利空没有反应，主要没有明白当中的道理，被短暂的满足感所迷惑，这一个减持方案，从头到尾都是国有股、法人股股东成为最终的收益者，因为他们的形式是固定的，而二级市场投资者的环境是动态的，也是被动的，若用这一方案，最终是国家等着收大把大把的钱，而股市中的投资者将源源不断地往这个无底洞里扔钱！
真是弄不明白，这份所谓集各界智慧、并经大量高级专家研究出来的方案，居然是如此不可行的方案，在许多关键的环节上，都存在逻辑上的错误，令人失望，更多的只是在玩文字游戏。
若这个方案以后管理层一意孤行地实施，我们认为这将是一个彻头彻尾的大利空，就像一个人给你吃慢性毒药一样，先给一颗糖，然后告诉你：”药性不会这么发作的，这有个过程，不要怕”。
当然，管理层选择在上周六（1月26日）公布这个消息，主要的意思是先试探一下市场的反应，之所以称为”阶段性成果”，表明或许以后还有变改的可能性，这也是所有投资者最后的愿望。
后势大盘将怎样走？前几天已经提前预测过，周一的暴跌也是必然之中，这里不再重复。
建议会员继续空仓，暂不介入任何股票！等待机会的来临。
金光测评：
一石激起千重浪
今日传媒公布的证监会所发布的国有股减持折让配售方案犹如一石激起千重浪在市场中引起极大的反应，被管理层理解为利好的方案却不被市场所接受，受该消息影响，今日两市大盘大幅下跌，上周的反弹竟然被一日的下跌所淹没，两市绝大部分个股出现5%以上的跌幅，其中200家以上个股跌幅超过9%，投资者再度在无情的跌势中陷入悲观绝望之中。
该方案的特点为：用一部分非流通股，在全流通预期下，向全体投资者公开竞价发售，形成公允的全流通股价。根据此价格与市价的差额，通过配股或送股的方式，补偿流通股股东的损失。从而在稳定的市场运行条件下，实现国有股减持和非流通股的流通。管理层是希望通过这个方案来争取实现市场多方共赢的局面。然而，该方案的一经推出，就遭到了市场的反对。主要原因在于该方案显然是忽视了流通股与非流通股在历史形成过程中成本不同这一个事实，同时，竞价发售没有一个明确的数量，因而很有可能在操作中出现新的侵害流通股东权益的问题。因而该方案能否顺利实施还有待考虑。看来，的确很难找出一个让市场多方都接受的多赢方案。
虽然股市不可避免又多一份折磨，但并非等于绝望。因为股市如此低迷，从短期来看，将对中国经济产生深远的负面影响，金融体系也面临着严峻的考验，同时，投资者的悲观情绪也不利于社会的稳定！而从中期来看，国有股问题在大盘如此低迷的世道下是根本不可能解决的，因此管理层肯定会正视股市严峻的现实。从这几点来分析，只有让市场看到希望，只有重新恢复市场的信心，国有股问题才能顺利解决！因而，如果我们看到这些，我们又没有必要对目前的市场过分的看空。即使从最坏的角度考虑，因为1000多家上市公司各有各的特点，因而在解决国有股问题时也蕴涵着极大的机会，今日电器股份与轻工机械的逆市涨停也就说明了这一点，因而对于目前的行情，广大投资者切不可情绪化，反而应当精心的分析，细心的选择方能实现自己的财富增长。
操作上，由于目前正处在系统风险集中释放阶段，任何买入都容易导致套牢，建议投资者保持观望。但如果明日大盘早间再度出现深度下跌，投资者不妨用资金在低位回补自己手中基本面良好的股票，做”T+0″操作，来减少自己的损失。另外，在国有股问题引发的市场风险在释放过程中，也存在部分板块受该问题影响较小，如两市的基金板块。目前大部分基金已经远跌破净资产，尤其是跌破净值的小盘基金值得理性投资者关注，但在市势未明前仓位不宜过满，根据其升一分钱即可赚钱的特性不断低买高抛以摊低成本。
（广州万隆 黄永耀，周一）
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